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隆基綠能(601012)

投資要點

事件：2023年4月27日，隆基綠能發布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現營業收入1289.98億元，同比增長60.03%，歸母凈利潤148.12億元，同比增長63.02%。扣非凈利潤144.14億元，同比增長63.31%。2022年毛利率15.38%，同比下降4.81pcts。2023Q1實現營業收入283.2億元，同比增長52.4%。歸母凈利潤為36.4億元，同比增長36.55%。毛利率為17.9%。

硅片及組件出貨持續增長，一體化布局持續推進：公司已發展成為全球最大的集研發、生產、銷售、服務于一體的單晶光伏制造企業，單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。2022年，公司實現單晶硅片出貨量達85.06GW，同比增長21%。其中對外銷售42.52GW，自用42.54GW。硅片及硅棒業務實現營業收入381.97億元，同比增長124.32%。在硅片切割方面，公司系全球首家以低成本將金剛線切片技術導入規模量產，打通國內金剛線產業鏈。單晶硅片在建生產線總投資額118.92億元，設計產能為65GW。公司實現單晶組件出貨量46.76GW，其中對外銷售46.08GW，自用0.68GW。單晶組件在建生產線總投資額56.45億元，設計產能41GW。截至2022年底，公司單晶硅片產能達到133GW，單晶電池產能達到50GW，單晶組件產能達到85GW。

電池新技術行業領先，轉換效率再創世界紀錄：報告期內，公司堅持貫徹產品領先戰略，持續保持高強度的研發投入。截至2022年12月31日，公司全年研發投入71.41億元，占營業收入5.54%。電池組件方面，公司關鍵技術攻關取得突破性進展，報告期內七次刷新太陽能電池轉換效率世界紀錄，2022年11月，公司公布研發的硅異質結電池效率達到26.81%，創造了目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀錄。公司目前的PERC量產最高效率已突破24%，進一步推進量產效率接近PERC電池理論極限轉換效率。公司自主研發的HPBC新型電池技術導入大規模商業化量產，量產轉換效率超過25%，并發布了適用于全球分布式應用場景的Hi-MO6產品系列，為不同應用場景提供更具有價值的產品解決方案選擇。截至2022年底，單晶電池產能達到50GW。

投資建議：考慮到公司新技術放量在即、各環節產能擴張加快，我們預計公司2023-2025歸母凈利潤分別為193.31、239.18及266.95億元，對應EPS分別為2.55、3.15及3.52元/股，對應PE分別為13.7、11.1及9.9倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。

風險提示：光伏裝機需求不及預期、市場競爭加劇、公司新產品推廣不及預期

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