繼1998年8月18日、2007年6月18日后，中國即將第三次發行特別國債。

業內人士表示，本次發行特別國債一旦予以落實，中國經濟和中國股市有望探明底部并迎來長期繁榮的景象。

發行特別國債意在穩定經濟增速

在經濟下行壓力下，財政收入下行壓力較大，通過發行政府債券彌補財政支出不足，加大財政的逆周期調節作用勢在必行。由此可見，“發行特別國債”是接下來宏觀調控“逆周期調節”的重要組成部分，目的是有效彌補財政支出不足，提高穩增長的能力。

歷史上2次特別國債，對A股影響走勢迥異

相信對絕大多數投資者而言，“特別國債”是一個非常陌生的東東，其原因在于管理層發行“特別國債”的頻率極低。實際上，截至目前，中國僅僅只發行過2次“特別國債”：一次是1998年8月18日，另一次是2007年6月18日——這兩次發行特別國債，對當時和日后的中國股市影響非同小可。

【第一次】

1998年8月18日，財政部向四大國有獨資商業銀行發行了2700億元長期特別國債，所籌集的資金全部用于補充國有獨資商業銀行資本金。

二級市場上，就在“特別國債”發行當天，上證指數結束了為期54天、幅度為26.70%的暴跌行情，當日見到了長期大底1043.02點，并于隨后3個月反彈至1300.15點，漲幅為24.65%。值得一提的是，1043.02點這個長期大底，支撐了接近7年的時間。

【第二次】

2007年6月18日，財政部批準發行1.55萬億元特別國債，用于購買約2000億美元外匯，作為即將成立的國家外匯投資公司的資本金。需要注意的是，2017年8月29日，2007年第一期6000億元特別國債到期兌付，是經國務院批準，財政部采取了滾動發行的方式，依法合規、穩妥有序地向有關銀行定向發行6000億元特別國債。

二級市場上，當時的“特別國債”發行后2個交易日，上證指數見到短期頂部4311.99點，隨即大幅下跌至3563.54點，13個交易日區間跌幅17.36%。不過之后4個多月，上證指數68個交易日一路飆升71.85%至6124.04點牛市大頂后，1年狂瀉72.81%。

【原因探析】

華龍證券人民大道總經理牛陽對記者表示：“前兩次特別國債發行后股市的走勢截然相反，與當時的經濟形勢與貨幣政策密切相關。第一次特別國債發行時，我國正遭受亞洲金融危機和南北特大洪水的雙重打擊，因此發行特別國債本質上是采取寬松貨幣政策來穩定經濟，事實上發行特別國債后的1999年6月9日，央行審時度勢地在互聯網技術革命高潮來臨前宣布降息，讓實體經濟在互聯網信息革命的提振下由冷變暖，所以股市走出了慢牛行情。第二次特別國債發行時，我國經濟處于高度繁榮的過熱階段，流動性泛濫使得通脹壓力不斷加大，于是在特別國債發行前，管理層對股市雙倍上調印花稅遏制過度投機，2007年6月12日又宣布對經濟政策由‘穩健’變為‘適度從緊’，因此當年6月18日發行特別國債，具有分流資金對抗通脹壓力的作用。事實上特別國債發行后半年時間，央行3次加息5次提升準備金，終于化解了經濟過熱的危險，但A股也因此由盛轉衰，6124點至今亦未能超越。”

本次特別國債發行后

經濟股市將長期走牛

“如果本次發行特別國債得到落實，那么中國經濟和中國股市將結束探底筑底并開啟全面繁榮的新時代。”華龍證券新華路總經理鄧丹對記者表示，“本次提到的發行特別國債，既不是畫餅充饑也不是望梅止渴，而是腳踏實地拉需求穩就業。保經濟必定是永恒不變的主線，但已經不再是傳統的基建!很簡單的一點，2008年新增就業中超過50%是農民工且呈現老齡化趨勢，而現在農民工占比只有15%，核心已經不是農民工。國內一季度的疫情直接沖擊以批發零售、餐飲住宿為主的服務業，這些服務業不僅就業占比大(占到整個城鎮就業人口的40%)，而且受疫情影響持續時間長，所以將大幅影響城鎮就業。統計局3月16日發布的數據顯示，1月全國城鎮調查失業率錄得5.3%，2月數據則升至自6.2%，為2015年以來最高水平。因此，未來保經濟的重點穩就業，而要穩就業，政策轉向穩就業，那么促消費將成為政策主要抓手，因為消費不僅是國內經濟第一增長引擎，也直接帶動制造業和服務業的需求，從而對穩定就業提供支撐。”

鄧丹還指出：“消費將成為國內經濟最關鍵的一輛‘馬車’，后續諸如發行特別國債這樣的財政政策可能將重點圍繞促消費展開。現在基建本身占GDP比例25%左右，第三產業占比接近60%。所以遠水不解近渴的時候，必須重點選擇可以最快有效拉動經濟和解決就業的產業——這些，將是未來中國經濟和中國股市走出低谷走向黎明并迎來新一輪長期繁榮的關鍵!”

標簽： 兩次特別國債