近期，小微盤品種在A股市場中走出劇烈波動行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，萬得微盤股指數(shù)近三個月以來跌幅約20%。然而，在科技主線震蕩盤整、大盤表現(xiàn)疲軟的背景下，小微盤品種近日卻展現(xiàn)出一定韌性。從深度回撤到韌性顯現(xiàn)，小微盤品種的這一輪起落，既折射出小市值資產(chǎn)在風格切換期的流動性敏感特征，也顯示了其在低位修復中的估值彈性。

面對“是否跌到底”的疑問，機構(gòu)給出的答案顯現(xiàn)分歧。部分機構(gòu)認為，本輪調(diào)整本質(zhì)是流動性擠壓而非基本面惡化，經(jīng)歷深度回調(diào)后，小微盤品種估值彈性已相對充足，正處左側(cè)布局窗口；也有機構(gòu)基于大小盤約2年—3年的輪動周期，主動放棄小微盤因子帶來的收益與風險。分歧的背后，實則是市場對小微盤策略定位的深層審視：在完整的資產(chǎn)配置體系中，它究竟是平滑組合波動的“必要拼圖”，還是應當規(guī)避的“脆弱環(huán)節(jié)”？

小微盤品種近期顯現(xiàn)韌性

【資料圖】

近兩個多月以來，小微盤品種經(jīng)歷了一波較大回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，萬得微盤股指數(shù)從5月11日的階段高點下跌逾22%。拉長時間來看，萬得微盤股指數(shù)今年以來跌幅逾8%。

受此影響，金元順安元啟、諾安多策略等不少重倉小微盤品種的基金今年以來表現(xiàn)不盡如人意，普遍出現(xiàn)小幅虧損。

值得一提的是，在近日科技震蕩、大盤偏弱的市場下，小微盤品種展現(xiàn)出了一定韌性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，萬得微盤股指數(shù)本周以來漲幅5.62%，遠超同期滬深300指數(shù)下跌2.14%的表現(xiàn)；本月以來萬得微盤股指數(shù)下跌1.32%，而滬深300指數(shù)同期跌幅為8.63%。

相關(guān)基金也迎來小幅反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，華泰柏瑞量化阿爾法、中信保誠景氣優(yōu)選、富榮福耀等多只重倉小微盤品種的基金近一周以來的回報率超7%。

小微盤策略底層邏輯未受損

談及小微盤品種近日的韌性表現(xiàn)，中信保誠基金分析，這主要源于市場風格“震蕩再平衡”——目前A股增量資金不足、存量博弈特征逐漸凸顯，高估值主線溢出的存量資金需要尋找估值較低、波動彈性相對充足的較低位方向。“小微盤品種相對適配當前存量資金的避險輪動需求，有望成為市場的關(guān)注點之一。經(jīng)歷前期持續(xù)深度調(diào)整后，大多數(shù)小微盤標的估值彈性空間或已相對充足。”

中信保誠基金進一步表示，小微盤風格當前屬于“估值修復+存量輪動”行情，并非基本面驅(qū)動的系統(tǒng)性行情，后續(xù)可能存在明顯約束。“從大類資產(chǎn)配置與組合管理的維度來看，小微盤策略也并非階段性博弈的短線工具，而是完善組合風格結(jié)構(gòu)、優(yōu)化收益風險比、增強組合抗震蕩能力的配置品種之一。”

盈米東方金匠投顧團隊向中國證券報記者表示，近幾個月以來，萬得微盤股指數(shù)確實經(jīng)歷了顯著的調(diào)整，這背后是多重因素疊加的結(jié)果。科技主線的資金“虹吸效應”是最主要原因。自5月以來，市場資金高度集中于AI等科技賽道。在存量資金博弈的環(huán)境下，資金大量涌入大市值的科技龍頭，導致小微盤品種遭遇了明顯的流動性擠壓，買盤枯竭。存量博弈環(huán)境下資金“二選一”，小微盤品種被邊緣化，屬于典型的結(jié)構(gòu)性風格擠壓。

此外，興華基金投資總監(jiān)黃生鵬提到，量化模型被動調(diào)倉與部分產(chǎn)品贖回壓力，形成了對小微盤品種的持續(xù)拋壓。“需要強調(diào)的是，這本質(zhì)上是流動性事件而非基本面惡化，小微盤策略的底層邏輯并未受損。”

小微盤品種跌到底了么？面對這一問題，黃生鵬向中國證券報記者表示，從估值角度看，目前小微盤品種已處于近年來較低水平，中大盤與小微盤的估值剪刀差亦處于歷史較高位置。“同時我們觀察到，7月以來小微盤品種對全市場的超額收益已開始回升，市場大概率正處在風格切換、資金輪動的時間窗口。短期雖有波動可能，但‘跌不動’的基礎(chǔ)正在逐步夯實。”

配置思路出現(xiàn)分化

面對小微盤品種的疲軟，也有機構(gòu)選擇“敬而遠之”。一位量化基金經(jīng)理張鵬(化名)向中國證券報記者透露，復盤A股歷史上大小盤輪動的周期大約是2年-3年，呈現(xiàn)出較規(guī)律的周期特征。從2025年底開始，小盤風格相對于大盤風格就開始明顯走弱，“未來兩年小盤風格會進入到一個與大盤收益相對劣勢的區(qū)間內(nèi)，當然不是說它不漲，只是說它相對于大盤可能更弱一些”。

“小微盤品種的風險，我們基本上是不愿意承擔的。”張鵬表示，“經(jīng)歷2024年2月那一次比較大的回撤之后，我們下定決心不再要這個風險因子賺到的錢。寧愿損失一點超額收益，也不愿意去承受這個巨大的風險和波動。在具體操作上，我們團隊所有產(chǎn)品的交易股票池都剔除了全市場市值后10%的品種。”

“從長期收益維度來看，A股小微盤品種存在持續(xù)的風格溢價。”中信保誠基金表示，在市場存量博弈、風格切換的周期中，小微盤品種有望持續(xù)產(chǎn)生區(qū)別于大盤核心資產(chǎn)的景氣度。通常來說，完整的權(quán)益資產(chǎn)配置體系，可能需要覆蓋大盤、中盤、小盤、微盤全市值維度，避免因為配置盲區(qū)的存在使得組合風險暴露過于集中，小微盤策略或值得風險承受能力匹配的投資者適當關(guān)注。

盈米東方金匠投顧團隊認為，盡管短期仍然承壓，但從多維度指標來看，當下小微盤品種的投資性價比正在凸顯，具備較高的中長期配置價值。當前小微盤品種正處于“左側(cè)磨底”階段，雖然尚未出現(xiàn)明確的右側(cè)企穩(wěn)放量信號，但配置性價比已明顯提升。對于投資者而言，不建議一次性滿倉抄底，而是更適合采用分批建倉的策略，通過分散配置來平滑擇時失誤的風險，耐心等待流動性修復與風格再平衡的共振信號。

在黃生鵬看來，當前小微盤品種的投資性價比處于近年來較高水平。估值已降至歷史較低分位，前期的“科技抱團”客觀上完成了對小微盤品種的“估值清洗”。值得注意的是，當前的機會更多是結(jié)構(gòu)性的——那些基本面有支撐、因流動性引發(fā)估值非理性回落的小微盤品種，具備較好的投資價值。

標簽： 微盤 贖回壓力 基金投資總監(jiān) 小盤 組合