穩投資有利因素正在積聚

今年以來，固定資產投資增速持續放緩。統計數據顯示，前4個月，固定資產投資同比增長7%，增速創19年來新低。預計即將公布的5月固定資產投資累計增長6.9%，比上月略有下降。全年固定資產投資增速預計在6.8%左右。

值得關注的是，近期固定資產投資增速放緩主要受占總投資比重將近20%的其他類投資下降的拖累。從最新數據看，占總投資比重接近80%的基建、制造業、房地產開發投資合計回落幅度并不是很大，4月基建投資回落0.6個百分點、房地產開發投資回落0.1個百分點、制造業投資加快了1個百分點。這意味著僅占20%的其他類投資增速降幅較大，如第一產業固定投資增速從23%下滑到15.8%，采礦業從2.5%下滑到-2%。20%部分的增速波動顯著高于80%部分，從而拉低了總投資增速。因此，只要占比最大的基建、制造業、房地產開發投資三大類投資需求保持穩定，投資總需求不會太差。

從下半年情況看，上述三大類投資有望維持穩定，促進投資增長的有利因素正在積聚。

制造業投資方面，領先指標5000戶工業企業景氣擴散指數(資金周轉狀況)仍然維持高位，意味著制造業投資增速不會大幅下滑。此外，國家持續加大對高技術制造業的支持力度，1-4月高技術制造業投資累積增長7.9%。其中，集成電路增長44.2%，通信系統設備增長41%，工業自動控制系統裝置增長30.6%，半導體分立器件增長23.6%。在制造業升級大環境下，國家對高技術制造的投入將持續加碼，制造業投資增速有望維持在當前相對高位。

基建投資方面，雖然4月投資增速仍在下滑，但企穩回升跡象明顯。一是前期不規范的PPP基建項目已完成清理整頓，合規項目逐步開工，下半年將逐步回暖。二是在擴大內需導向下，政策支持將有所加碼。下半年財政支出可能加快向基建領域傾斜。與以往不同的是，財政加碼將更多傾斜于新型基建，如軌道交通、管廊管網、通信光纖，以及扶貧基建，如農村基建、水利等領域。

房地產投資方面，投資動力主要來自住宅低庫存、土地購置向新開工轉化和棚改。首先，雖然1-4月商品房住宅銷售面積累計增速進一步下滑，但并不代表需求端疲弱。根據機構預測，從2016年2月開始的住宅市場去庫存至今仍在持續，目前待售面積已較2016年高點下降39%。在需求抑制和低庫存環境下，房地產新開工存有動力。

其次，今年以來，拉高房地產投資增速的土地購置費未來可能有所下滑，在此預期下，未來土地購置向新開工轉化有望成為部分對沖土地購置費下滑的力量。從統計數據看，開發商大舉拿地后并沒有急于開工，3月待開發土地面積累計同比增幅高達35.4%。可以預見，未來土地購置將加快向新開工轉化。

最后，根據住建部數據，2018年棚改開工目標已確定為580萬套，這也將成為推動房地產開發投資的因素之一。

總的來看，2018年固定資產投資名義增速穩定在7%左右的平臺上是比較合理的。其原因在于，當前我國宏觀經濟穩中向好，經濟增長的韌性、穩定性和可持續性不斷增強。相應地，固定資產投資名義增速偏離GDP名義增速的幅度也將明顯減少。考慮到2018年GDP名義增速將達到9%以上，固定資產投資名義增速穩定在7%左右的平臺上是比較合理的。預計全年固定資產投資增速在6.8%左右。

標簽： 有利因素 穩投資