券商股馬太效應凸顯 投資風險收益比極佳

今年上半年以來，券商股整體走勢較弱，分化差距正在逐步拉大，目前僅有東興證券、中信證券呈現上漲趨勢。券商普遍認為，券商股的“馬太效應”凸顯，在當前位置配置券商，能在承擔較小風險的前提下享受較大的上行空間，風險收益比極佳。

截至6月13日，券商股跌多漲少，僅有東興證券、中信證券呈現上漲趨勢，其余券商股全部下跌。其中西部證券跌幅最大，達39.53%。為此，券商股走勢分化得到進一步印證。

安信證券表示，券商“馬太效應”趨勢凸顯，形成的原因主要是在監管從嚴的市場環境下，券商之間的從牌照和業務創新的競爭，回歸到綜合實力(如資本金、人才和機制等)和傳統業務的比拼，大型券商在這一方面更具優勢。

光大證券也表示認同，其認為，在金融方面，基于加速開放的邏輯，主推券商龍頭的長期配置機會。

與此同時，中信建投證券則更加看好綜合實力較強的龍頭券商。其表示，2018年以來，券商板塊估值震蕩下行至1.2倍2018EPB水平，大型券商估值普遍在1.0倍-1.5倍PB之間，在當前位置配置券商，能在承擔較小風險的前提下享受較大的上行空間，風險收益比極佳。

國泰君安則認為，由于業務結構和監管原因，龍頭券商收入和利潤市場份額集中度大幅提升，預計提升趨勢更將延續，后續集中趨勢更為顯著。國際化背景下，龍頭券商有望迎來資產端發展機遇：金融國際化初期，預計對國內券商沖擊較小;但長遠來看，國內券商有提升產品創設能力的需要，預計監管也將對龍頭券商資產端有所松綁，提升券商服務能力。

在財富管理方面，中信建投證券還認為，伴隨著高凈值人群財富快速增長，高凈值人群投資心理趨于成熟、資產配置結構日漸多元化，對于專業投資機構的財富管理需求逐步升溫。同時，在資管新規落地后，部分外溢銀行理財資金將成為券商財富管理業務的增量資金來源，回歸主動凈值化穩健運營的集合資管計劃將成為券商財富管理業務的優良載體，券商資管業務有望在資金端和資產端兩方面為財富管理業務創造機遇。

安信證券認為，隨著傭金率的企穩，交易量邊際變化成為影響券商經紀業務收入的關鍵變量。增量可能來自A股正式納入MSCI和滬港通、深港通額度擴大后的海外增量資金;減量可能來自資管新規和銀河流動性新規的限制，以及CDR產品推出后的抽血效應。記者 周尚伃

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