下半年A股投什么?券商看好消費(fèi)和大創(chuàng)新

近期，券商中期策略會(huì)陸續(xù)召開(kāi)，興業(yè)證券、華泰證券、中信建投證券等多家券商對(duì)下半年A股走勢(shì)的判斷逐漸出爐。多家券商認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程仍然持續(xù)，下半年總體呈現(xiàn)震蕩格局，A股估值已靠近長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域，大創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)等重點(diǎn)領(lǐng)域值得挖掘。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型迎投資新機(jī)遇

政策方面，中信建投證券宏觀首席分析師黃文濤表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正處在由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段。政策中期目標(biāo)中穩(wěn)增長(zhǎng)的權(quán)重下降，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要性上升，“高質(zhì)量發(fā)展”、“新經(jīng)濟(jì)”成為政策主基調(diào)。在革故鼎新的政策基調(diào)下，預(yù)計(jì)以房地產(chǎn)投資、基建投資、出口為代表的舊動(dòng)能將會(huì)趨弱。

供給與需求方面，華泰證券表示，去產(chǎn)能、去庫(kù)存工作逐漸進(jìn)入尾聲，大國(guó)制造的建設(shè)駛?cè)?ldquo;快車道”，補(bǔ)短板將持續(xù)發(fā)力。在杠桿率可控的情況下，核心在于提高全要素生產(chǎn)率，重點(diǎn)就是促進(jìn)人、土地、資本在城鄉(xiāng)之間的流動(dòng)。預(yù)計(jì)全年消費(fèi)增速走勢(shì)前低后高，汽車消費(fèi)或?qū)⒃谙掳肽陠?dòng)改善;制造業(yè)投資與去年持平，基建、地產(chǎn)均較去年回落。

至于去杠桿，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，去杠桿在結(jié)構(gòu)上形成“國(guó)進(jìn)民退”的矛盾，且這種收緊可能正在蔓延為結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性危機(jī)。而糾錯(cuò)何時(shí)啟動(dòng)仍是一個(gè)很大的不確定因素。

華泰證券認(rèn)為，當(dāng)前的外部環(huán)境與內(nèi)在需求都指向?qū)ν忾_(kāi)放，但各類資產(chǎn)價(jià)格對(duì)此仍然預(yù)期不足，因此可能存在較大的預(yù)期差。中國(guó)在新興市場(chǎng)的對(duì)比當(dāng)中優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)A股中長(zhǎng)期可能觸發(fā)外生流動(dòng)性寬松牛市。

黃文濤指出，“革故鼎新”蘊(yùn)藏著五個(gè)維度的投資機(jī)會(huì)：一是促進(jìn)結(jié)構(gòu)改善和產(chǎn)業(yè)升級(jí)惠及的領(lǐng)域，如高端制造、軍民融合、集成電路、生物醫(yī)藥等;二是改善民生福祉、消費(fèi)升級(jí)惠及的領(lǐng)域，主要是大眾消費(fèi)、出境旅游、文娛消費(fèi)等;三是區(qū)域振興規(guī)劃惠及領(lǐng)域，如粵港澳大灣區(qū)等;四是鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略惠及領(lǐng)域，如農(nóng)業(yè)機(jī)械等;五是環(huán)保惠及領(lǐng)域，如新能源汽車等。

估值靠近長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域

至于下半年A股的整體走勢(shì)，興業(yè)證券策略研究中心總經(jīng)理王德倫表示，A股在流動(dòng)性環(huán)境整體偏緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好不時(shí)受到擾動(dòng)、經(jīng)濟(jì)基本面在新舊動(dòng)能切換過(guò)程中階段性承壓等背景下，總體依然是震蕩市格局。

廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康亦表示，2018年A股是一個(gè)震蕩市。2017年是“盈利牽牛”，做趨勢(shì)不做交易，順勢(shì)而為。2018年是“折返跑，再均衡”，在慢牛格局中的震蕩期，做交易不做趨勢(shì)，勇于做逆向投資。

華泰證券則認(rèn)為，2018年以來(lái)，流動(dòng)性邊際改善有望主導(dǎo)A股市場(chǎng)估值重塑。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，政策拐點(diǎn)拉動(dòng)資本開(kāi)支上行，將成為主導(dǎo)A股下一階段投資邏輯的核心變量。

東北證券認(rèn)為，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來(lái)觀察，已經(jīng)靠近長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域，經(jīng)濟(jì)韌性的保持是市場(chǎng)運(yùn)行的“壓艙石”，對(duì)市場(chǎng)的總體方向保持樂(lè)觀。預(yù)計(jì)下半年，盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場(chǎng)最主要的驅(qū)動(dòng)力量。

安信證券首席策略分析師陳果延續(xù)年初以來(lái)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的看好，認(rèn)為新經(jīng)濟(jì)投資周期正在開(kāi)啟，當(dāng)前堅(jiān)持防御性投資策略。早則中報(bào)期，晚則三季報(bào)期，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)是引領(lǐng)下半年A股市場(chǎng)的希望所在。

興業(yè)證券研究院副院長(zhǎng)張憶東表示，三季度投資可以秉承價(jià)值投資、戰(zhàn)略看多，重點(diǎn)關(guān)注上半年被拋棄的價(jià)值股和周期股里被錯(cuò)殺的資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、航空、造紙等細(xì)分行業(yè)龍頭，以及“抱團(tuán)取暖”的行業(yè)里尋找真正的核心資產(chǎn)。

看好消費(fèi)升級(jí)和大創(chuàng)新

不少券商看好消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。光大證券認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，消費(fèi)才是真成長(zhǎng)、科技提升TFP(全要素生產(chǎn)率)是兩大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。德邦證券亦表示，消費(fèi)升級(jí)行業(yè)由于增長(zhǎng)相對(duì)較為確定，值得重點(diǎn)挖掘，但需警惕通脹升溫風(fēng)險(xiǎn)。中信建投證券也表示，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主線來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加消費(fèi)升級(jí)是長(zhǎng)期歷史主線。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高指出：“中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的確定性比較高，只有消費(fèi)升級(jí)才能帶動(dòng)制造業(yè)升級(jí)。尋找在消費(fèi)領(lǐng)域的確定性，布局消費(fèi)里面的世界級(jí)企業(yè)，這是一個(gè)新的投資思路。”

王德倫則認(rèn)為，A股創(chuàng)新成長(zhǎng)股的周期將可持續(xù)2到3年，建議以大創(chuàng)新為主線。他進(jìn)一步指出，從結(jié)構(gòu)上看，今年將進(jìn)入大創(chuàng)新主線的“春天”。看好大創(chuàng)新板塊中的消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、基本面反轉(zhuǎn)的軍工股、半導(dǎo)體設(shè)備和工業(yè)自動(dòng)化，及計(jì)算機(jī)領(lǐng)域中具備國(guó)產(chǎn)化、自主可控特征的板塊龍頭。

戴康認(rèn)為，對(duì)于相對(duì)收益投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)格向均衡方向發(fā)生轉(zhuǎn)變，目前是處于新舊經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)換期，建議投資者優(yōu)先配置前期調(diào)整充分的周期板塊，包括地產(chǎn)股、航空股等。

此外，中信建投證券表示，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，芯片、創(chuàng)新藥和新能源汽車等新經(jīng)濟(jì)將嶄露頭角。

張憶東表示，下半年更看好港股，二季度末至三季度初將是年內(nèi)更好的加倉(cāng)期。年初至今持續(xù)建議輕倉(cāng)，三季度秉承價(jià)值投資可以樂(lè)觀一些。“風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金面、基本面三大預(yù)期差”三季度有望糾偏，港股將有望反擊，恢復(fù)向上彈性。(王媛媛)

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