紅周刊丨惠凱

由于正股藍盾股份、搜于特觸發面值退市，且發行人債務壓力較大，藍盾轉債、搜特轉債的違約風險前所未有。后續將如何處置？

【資料圖】

兩公司董秘辦人士坦言，轉債非正常退市在A股前所未有，因此還沒有確定處置方案，正在等監管意見，“也有可能跟著正股轉入老三板市場”。

藍盾轉債、搜特轉債后續交易方案未定

發行人正等監管意見，或轉入老三板

曾被爆炒的可轉債市場近期“寒氣逼人”。此前可轉債由于下有保本付息、上有較大轉股盈利空間的特性，受到機構和普通投資者歡迎，2019年后曾遭到爆炒。現如今，藍盾轉債由于*ST藍盾（300297.SZ）退市風險壓頂，賬面資金又無法覆蓋轉債本息，可能成為市場中第一只違約的轉債。緊隨其后的是搜特轉債。由于正股*ST搜特（002503.SZ）股價持續多個交易日跌破面值，觸發面值退市。目前，藍盾轉債、搜特轉債都進入停牌狀態中。

藍盾轉債的評級機構是聯合資信。在*ST藍盾爆發財務危機后，聯合資信把*ST藍盾和轉債的評級均下調為CCC，評級展望負面。近期聯合資信方面認為，藍盾轉債的存續規模有1億元，發行人已經資不抵債，可用貨幣資金無法覆蓋轉債規模，“存在無法進行回售/付息而引起債務違約的風險”。

從技術角度，因藍盾和搜特正股、轉債面臨全部終止上市，這產生了一個各方以往從未面臨過的問題：轉債未來是轉入老三板繼續交易？還是借鑒處理違約公司債的思路，轉入交易所固收交易平臺，或協議轉讓？

《紅周刊》以投資者身份致電兩家公司董秘辦/投資者熱線。*ST藍盾和*ST搜特董秘辦的相關員工均坦言，可轉債因正股退市而暫停交易的現象在A股前所未有，“轉債后續如何交易，我們也不知道，正在等監管部門的指導意見，然后才能給出最終的處理方案。”

上述公司的一位董秘辦的人士進一步分析，“如果按照既往法規的規定，‘可轉債的退市參照正股執行’，那么轉債也會跟著股票一起轉到三板。但是，可轉債退到三板畢竟還沒有先例，需要等監管機構的決定。”

主辦券商同樣零經驗

掣肘處置方案盡早確定的因素可能還包括券商。一般來說，上市公司退市到三板，需要聘請主辦券商簽訂《委托股票轉讓協議》，委托券商為公司提供股份轉讓服務。但對于可轉債退到三板的債券轉讓服務，券商們也是零經驗。藍盾轉債、搜特轉債的主承銷商分別是廣發證券、華英證券，若確定退到三板，主辦券商是否還會沿用廣發證券和華英證券？還需觀察。

據《紅周刊》了解，此前轉債投資者們對于藍盾轉債的風險有一些預期，加之存量規模小，博弈藍盾轉債的人數相對較少，而搜特轉債的存量規模較大，參與博弈的投資者較多。據iFinD，搜特轉債的第一大持有人持有數量達20.5萬張，面值2000多萬元。

除了*ST藍盾和*ST搜特，正邦轉債的發行規模也達16億元，持有的投資者更多。*ST正邦（002157.SZ）已經爆雷，且正在實施債務預重整，導致近期跌幅較大，最新價僅有66元。若藍盾轉債、搜特轉債的處置方式順利出爐，將給轉債市場的風險出清予以更多的借鑒意義。

（提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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