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新浪財經訊，11月18日，申萬宏源證券2026資本市場投資年會在上海舉辦，?申萬宏源研究債券首席分析師黃偉平發表申萬宏源2026年債券策略投資展望，他認為，

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過去幾年債市核心矛盾的切換：從信用收縮到資產配置再平衡。

2025年債市邏輯主線在預期差：Q1資金預期差、Q2中美關系預期差，Q3資產配置預期差（ 存款搬家+股市風險偏好回升）、 Q4央行買債預期差。2025年信用周期的框架難以解析債市表現，進入低利率環境資產配置的性價比開始深刻影響債市。

當前債市核心矛盾進入新階段：“物價+資金流向”開始受市場關注。經濟轉型進入新階段，地產對經濟影響可能回到2015年附近，對經濟影響不強。

? 化債解決了經濟結構轉型中的“歷史遺留問題”，按照“6+4+2”的化債方案2026年化債進程到“46%-70%”，資產荒壓力進一步緩解。

? 居民存量財富再分配的邏輯開始受到市場重視。

? 利率進入低位后，波動性往往會增加。

百年未有之大變局遇上十五五規劃。

2025年經濟主要支撐在于：1）外需拉動；2）生產驅動，尤其制造業；3）財政擴張社會信用。

2026年核心聚焦領域：1）現代化產業體系；2）科技自立自強；3）建設強大國內市場。

2026年：1）實際GDP增速保5%仍是基準要求。2）考慮到基數效應和通脹改善，2026年名義GDP增速有望抬升。3）2026年財政赤字有望適度擴容，支持穩增長和高質量發展。4）2026年的政策組合大概率是“寬貨幣+寬財政+穩信用”。

2026年債市最核心變量：物價影響貫穿全年，重點在2-3季度。

通脹持續抬升，債市或迎來較長時間的逆風期（重點在2-3季度）。從節奏來看，更應關注通脹回升的斜率，或需經歷相應的過程：基數原因導致物價觸底反彈——貨幣政策協同發力，疊加反內卷政策落地，物價加速修復——實現PPI向CPI傳導。

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