4月9日，龍蟠科技披露2025年年度業績快報。報告期內，公司實現營業收入89.38億元，同比增長16.42%；但利潤總額為-2.24億元，較上年同期銳減5.09億元；歸母凈利潤-1.73億元，同比驟降4.72億元；扣非凈利潤-0.39億元，同比更是暴跌6.60億元。營收穩步增長的同時，公司卻由盈轉虧，核心盈利指標全面“崩塌”。

值得注意的是，公司在業績說明中給出了看似矛盾的表述：一方面稱“虧損較上年同期大幅減少”，另一方面數據卻顯示利潤總額從上年正收益轉為虧損2.24億元。經測算，上年同期利潤總額約為2.85億元，而今年為-2.24億元，實際利潤降幅高達178%。這一前后不一的說辭，令投資者對財報披露的嚴謹性產生疑慮。

一、正極材料“以量換價”：銷量增長難抵利潤侵蝕

(資料圖片)

公司解釋稱，動力電池及儲能電池需求增加拉動磷酸鐵鋰需求上升，行業供需格局有所改善，帶動公司磷酸鐵鋰正極材料業務銷量增長，規模效應體現，盈利能力有所恢復。

然而，“盈利能力有所恢復”與“由盈轉虧”之間的巨大落差，揭示出正極材料業務遠未走出寒冬。2025年，磷酸鐵鋰行業雖需求回暖，但產品價格仍處于低位，加之碳酸鋰等原材料價格波動，企業普遍面臨“增量不增利”的困境。龍蟠科技的營收增長主要靠銷量驅動，但單位毛利可能不升反降，導致整體利潤被侵蝕。

二、扣非凈利潤微虧0.39億，歸母凈虧損卻高達1.73億：非經常性損失成“暗雷”

更值得關注的是，公司扣非凈利潤僅為-0.39億元，而歸母凈利潤卻虧損1.73億元，兩者相差1.34億元。這意味著，公司存在大額非經常性損失——可能是資產減值、信用減值、投資虧損或營業外支出等。財報快報未披露細節，但這一差額規模已超過扣非虧損本身，成為拖累歸母凈利潤的主要因素。

對于投資者而言，非經常性損失的“一次性”特征未必能帶來后續反轉。若涉及存貨跌價、壞賬計提或長期資產減值，則反映出公司資產負債表中的潛在風險尚未出清。

三、所有者權益縮水10.79%，杠桿率攀升

截至2025年末，公司資產總額186.72億元，較期初增長16.30%；但歸屬于上市公司股東的所有者權益僅為28.28億元，較期初下降10.79%。資產擴張而凈資產萎縮，意味著負債規模大幅增加，資產負債率顯著上升。

在利潤虧損與凈資產減少的雙重壓力下，公司的財務杠桿進一步加大。若未來正極材料業務不能快速實現盈利，持續的利息支出和折舊將加劇現金流緊張，甚至可能觸發融資條款中的財務約束。

四、行業“內卷”未止，扭虧前景仍不明朗

2025年，磷酸鐵鋰正極材料行業雖經歷了一輪產能出清，但頭部企業擴產步伐未停，二三線企業仍在為市場份額“血拼”。龍蟠科技在行業低谷期堅持擴產，銷量增長是以犧牲價格為代價。當行業整體產能依然過剩，產品價格難以大幅反彈時，公司想要實現扭虧，僅靠規模效應遠遠不夠。

此外，公司業務結構中，傳統潤滑油、車用尿素等板塊增長乏力，正極材料已成為主要收入來源。這意味著，龍蟠科技的業績表現與鋰電材料周期高度綁定，周期性波動風險集中。

寫在最后

2025年，龍蟠科技交出了一份令人困惑的答卷：營收增長、虧損收窄的表象下，是利潤總額由正轉負、歸母凈虧損擴大、所有者權益縮水的殘酷現實。公司所謂的“盈利能力有所恢復”，更像是行業低谷中的微弱喘息。對于投資者而言，需要警惕的是：非經常性損失是否還會繼續出現？正極材料價格能否真正走出底部？ 在答案明朗之前，龍蟠科技的“春天”或許還遠未到來。

注：本文由AI生成，請仔細甄別

標簽：