新年的鐘聲即將敲響2025年的并購市場也迎來了新的挑戰與機遇

2024年年初，一村資本率先提出“中國式并購”這一理念。這一年里，在與政府、上市公司、金融機構等多方對接過程中，我們深感當前市場仍處于“朦朧糾結”與“需求分散”的交匯期——企業、地方政府與金融機構急需更多“對癥下藥”的并購方案，而并購基金與專業團隊則擔負著撮合、結構設計、投后賦能的重要職責。

展望2025，中國并購市場究竟會以何種姿態前行？是百花齊放、勢如破竹，還是穩健演進、內外兼修？

基于對2024年各類上市公司與地級市政府的訪談及交易實踐，我們梳理出了對2025年并購市場的8個關鍵趨勢。希望這份報告跳出“行業概覽”的性質，能為并購各方帶來啟發和思考。讓我們在新的一年，與并購同行，與時代同行！

1.科技型企業將“首次”成為中國并購市場的熱點

與上一輪并購浪潮偏重互聯網、移動或消費領域不同，2025年，科技型企業將“首次”成為中國并購市場的焦點。這不僅僅是市場發展的選擇，更是時代趨勢的體現。然而，科技類公司的估值體系與傳統企業存在差異，現行的估值方法和監管機制亟需突破和創新，這為并購帶來了新的挑戰和機遇。

2.產業并購促進龍頭企業做強

2025年并購市場將以產業并購為主線。不同于市場上倡導的 “跨界并購”或聚焦中小公司“市值管理”路徑，我們認為本輪并購重組浪潮將更注重產業內的強強聯合。通過深度整合與供應鏈協同,推動龍頭企業做優做強,鞏固市場地位,實現產業升級。

3.“并購招商”將成為地方政府的有力工具

“并購招商”將成為地方政府推動區域發展的創新模式。從1.0政策招商到2.0投資招商，再到3.0并購招商，地方政府的參與深度和風險敞口不斷加大。這需要地方政府具備項目判斷能力、“投行+投資”思維以及投后管理能力。盡管“并購招商”具備較高回報潛力，但其實施過程也伴隨著較高的不確定性和挑戰，需要地方政府需要具備高度的專業能力，以確保項目的有效落地。

4.上市公司之間的“吸收合并”或將成為新風景線

在中國的資本市場歷史上，“上市公司間的吸收合并”從未成為主線，而這一做法在成熟的資本市場（如美國）已十分普遍，甚至交易數量不亞于上市公司收購非上市公司。隨著我國資本市場從增量轉向存量，疊加政策的支持，上市公司的吸收合并或將成為大勢所趨，這不僅是歷史經驗的延續，也是政策主導下的必然選擇。

5.以上市公司為核心的“買方市場”逐步確立

與上一輪"高估值、高商譽、高對賭"的賣方市場不同，2025年的買方市場將由上市公司為核心，形成明顯的買方主導的并購市場。“買方市場”的定義是指，上市公司在并購交易中，對標的、價格、交易方式都將具有更強的話語權。同時，非上市公司，尤其是 Pre-IPO 企業和撤回 IPO 的企業，在估值調整的背景下，將成為被并購的優質標的，迎來新的機遇。

6.跨境并購迎來最好時期

2025年將是跨境并購的黃金時期。法律和政策的支持、全球經濟環境的變化以及買賣雙方的積極態度，共同為跨境并購創造了前所未有的機遇。最新修訂的跨境并購相關法律（如2024年11月發布的《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》）清除了多項制度性障礙。對有能力的企業而言，地緣政治調整與國際供應鏈重構，跨境并購是開拓國際市場、提升全球競爭力的戰略性選擇。

7.并購支付方式與交易結構的創新

為破解“大額并購”一次性付款難題，金融機構推出多元支付方式，如可轉債并購基金、分期付款和股權置換，既緩解買方資金壓力，又為盡職調查和投后磨合爭取時間。與此同時，并購交易結構也更加靈活，突破傳統單一現金或股權置換模式，以更高效、更定制化的方案滿足買賣雙方需求。這將顯著提升并購效率、靈活性和成功率。

8.并購基金將成為這一輪并購重組的主力軍

并購基金將在本輪并購中扮演關鍵角色，成為并購重組的主力軍，而不再是“錦上添花”。并購基金不僅將提供必要的資金支持，還在協調雙方利益、推動談判和實施并購方案中發揮著不可或缺的作用。

在多重變化中展望中國式并購的2025年

在多重變量交織的市場環境中，2025年的并購市場或許只是漫長考驗的開端。從地緣政治的波動到新興科技浪潮的崛起，再到全球市場的深刻變革，這些力量正深刻塑造著交易信心與市場格局。

面對挑戰與變化，只有秉持對未來的理性樂觀，并腳踏實地找準路徑，才可能在考驗中抓住機遇。展望2025年，我們預計中國的并購市場將在以下方向釋放更多潛力：

?產業并購重塑價值鏈條；

?上市公司吸收合并提速；

?并購基金與跨境并購協同發力。

正是這些趨勢交匯，將推動中國并購市場向“更成熟、更理性、更高能級”邁進，更將為經濟發展注入新動能。

作為“中國式并購”的探索者，一村資本將以專業與創新為驅動，與政策端、產業資本以及并購各方同頻共振，共同迎接并購市場隨時代而來的新震蕩，與新機會。我們期待與更多合作伙伴攜手，共同推動中國企業的高質量發展，與中國經濟共同前行。

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