中手游(股票代碼：0302.HK)8月27日公布2025年中期業績報告。報告顯示，公司上半年實現營業收入7.63億元，經調整凈虧損6.38億元。盡管面臨階段性虧損，但公司在海外拓展、小游戲業務及IP商業化方面取得突破性進展，經營性現金流凈額成功轉正至1.08億元，展現出強勁的業務韌性。

據財報顯示，虧損主要是由于2025年1月上線的新游戲《春秋玄奇》及于2025年2月上線的《仙劍世界》在報告期內產生了較多的營銷推廣費用，及針對《仙劍世界》游戲的研發團隊和中手游組織架構優化產生了較大的一次性裁撤費用，以及撇銷部分合同到期的預付款項和投資企業經營表現欠佳導致的金融資產減值所致。

海外業務收入占比破三成，小游戲成新增長引擎

財報顯示，上半年中手游海外業務收入達2.35億元，同比增長33.2%，占總收益比重從去年同期的14.1%大幅提升至30.8%，成為中手游業績增長的核心驅動力。例如，無雙動作手游《斗破蒼穹：無雙》于4月份登陸新加坡馬來西亞等地區，上線首月即登頂多地iOS免費榜，驗證了頂級國漫IP在海外市場的強大號召力;《牛頭人GO》《斗羅大陸：史萊克學院》等游戲在東南亞地區上線后也獲得不錯的成績。

此外，小游戲業務板塊已經成為中手游2025年重要增長點。例如，1月份上線的《春秋玄奇》上線三個月累計流水破億元，成為年度小游戲市場的一匹黑馬。同時，《凌霄戰紀》、《消個錘子》等多款存量小游戲持續貢獻穩健利潤，共同構筑了中手游在小游戲賽道的領先優勢。

展望下半年，中手游產品儲備充足。自研傳奇品類新品《代號：暗夜傳奇》在精細調優后即將上線，有望延續前作《傳奇世界之雷霆霸業》輝煌。自研三國題材策略手游《城主天下》由玩心不止代理海外地區發行。2025年7月31日，其海外版《三國·群英燎原》在港澳臺地區、新加坡和馬來西亞正式推出，后續還將陸續在越南及韓國上線。

海外市場方面，《斗羅大陸：逆轉時空》將登陸東南亞，《斗羅大陸：史萊克學院》和《真·三國無雙 霸》將分別進軍韓國和日本市場，海外業務增長動能有望持續釋放。

IP商業化潛力凸顯，“仙劍”三十周年撬動多元價值

“仙劍奇俠傳”IP既作為中手游的核心資產，也作為一批玩家共同的青春回憶，而在IP三十周年之際中手游圍繞“仙劍IP宇宙”的多維布局也將持續煥發IP的全新生命力。

報告期內，仙劍IP授權收入達人民幣3310萬元，同比大幅增長134.8%。圍繞“仙劍IP宇宙”中手游布局已經涵蓋影視、動漫、文學、衍生品與線下體驗等多個文娛領域，這一國民級IP的價值仍在裂變，并邁向價值更多元、生態更繁榮的全新發展階段。

中手游與企鵝影視共同制作的《仙劍奇俠傳三》動畫番劇，并已確定于2025年內在騰訊視頻播出。真人劇集方面，仙劍首部原創作品《仙劍染歸塵》基于游戲世界觀構建全新故事。而中手游還在探索創新內容形態，今年6月中手游與中文在線達成深度合作，聯合打造《仙劍奇俠傳》廣播劇，用聲音重新演繹經典。

更值得一提的是，《仙劍奇俠傳》將以“越劇”的形式被重新打開，以“非遺”形式傳遞仙劍特有的東方美學，同時也是將根基深深扎進傳統文化和國風元素的中手游，尋到的創新融合的新道路。

隨著“谷子”經濟的熱潮，衍生品消費成為玩家表達對游戲和IP喜愛的重要方式。中手游抓住這一機遇，持續推出新產品，并舉辦多場線下主題漫展。

而在“仙劍IP宇宙”的核心——游戲業務上，《仙劍奇俠傳四》重制版開發工作穩步推進，已上線的《仙劍奇俠傳：新的開始》和《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》通過豐富長線運營活動持續服務用戶。此外，中手游攜手愷英網絡，在《仙劍奇俠傳：新的開始》IP授權續約基礎上，還新確立一款基于仙劍IP改編的卡牌RPG游戲授權合作，該產品將于2026年進入開發期。

2025年上半年，中手游通過出海擴張、小游戲崛起、IP生態深化逐步構建出更加均衡、更具韌性的業務結構。盡管出現了短期虧損，但經營性現金流轉正、毛利率提升、海外占比突破等指標，均預示公司基本面正在穩步改善。

在“業務聚焦+成本控制”的戰略指引下，中手游正以“IP為核心、技術為驅動、全球為視野”的發展路徑，展現出清晰的戰略定力和成長潛力，一步步走向高質量發展新階段。

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