中國證監(jiān)會發(fā)行部相關負責人就創(chuàng)新企業(yè)試點工作回應市場關切——

機構投資者應合理審慎報價

近期，市場格外關注創(chuàng)新企業(yè)試點工作，尤其是試點企業(yè)的定價問題。對此，中國證監(jiān)會發(fā)行部相關負責人表示，專業(yè)機構投資者應對發(fā)行人開展全面深入的研究，采用恰當的估值方法，體現機構投資者應有的專業(yè)性。同時還表示，監(jiān)管層對創(chuàng)新試點企業(yè)發(fā)行審核條件標準不降低。提醒投資者謹慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風炒作

隨著創(chuàng)新企業(yè)試點工作的推進，試點企業(yè)如何定價逐漸成為市場關注的焦點，會不會出現定價過高情況也成為廣大中小投資者越來越擔心的問題。業(yè)內人士建議，機構投資者應合理審慎報價，投資者充分評估投資風險，不要追高炒作。

機構投資者詢價要顧全大局

專業(yè)機構投資者應深刻認識自身在IPO詢價制度中的角色定位，不能僅考慮自身的個體利益，更要承擔詢價制度賦予的市場責任，顧全市場穩(wěn)定的大局

合理的估值定價是投資者獲得合理回報的基礎，更是市場穩(wěn)定運行的基礎，定價如果存在泡沫，可能導致上市后破發(fā)等一系列問題，損害投資者和市場各方的利益，更嚴重者可能引發(fā)市場系統(tǒng)性風險，影響市場穩(wěn)定。

長期以來，新股微觀上一直供不應求，上市初期普遍漲幅較大。在原來的市場條件和定價機制下，一些機構投資者行為也像散戶一樣，不開展深入研究，盲目報價，以募集資金量倒算、以市盈率倒算、依賴海外市場價格等，定價功能逐漸弱化。為此，對專業(yè)機構投資者參與試點公司詢價提出建議和要求勢在必行。

中國證監(jiān)會發(fā)行部相關負責人表示，專業(yè)機構投資者應深刻認識自身在IPO詢價制度中的角色定位，不能僅考慮自身的個體利益，更要承擔詢價制度賦予的市場責任，顧全市場穩(wěn)定的大局。要認真研讀發(fā)行人的招股文件，對發(fā)行人開展全面深入的研究，采用恰當的估值方法，體現機構投資者應有的專業(yè)性。

發(fā)行人的行業(yè)、業(yè)務、技術、治理、管理、內控、財務等各方面都會對發(fā)行人的可持續(xù)發(fā)展和未來預期產生重大影響。作為專業(yè)投資機構，應當通過招股書全面理解發(fā)行人的業(yè)務經營與業(yè)績變動情況，深入研究發(fā)行人面臨的各項風險因素，審慎采取適合發(fā)行人特點的估值技術和估值手段，避免武斷、片面和沖動的做法，避免受媒體輿論的誘導影響。在此基礎上，充分體現估值與報價的科學性、專業(yè)性、穩(wěn)妥性、約束性，充分發(fā)揮專業(yè)機構的市場穩(wěn)定作用，為長期發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的基礎條件。

此外，報價應有充分的研究基礎，要履行嚴格的決策程序，保持專業(yè)機構應有的獨立、客觀、理性、審慎。嚴格遵守監(jiān)管要求，注重新股報價、申購、繳款等環(huán)節(jié)的合規(guī)性。自2006年詢價制度實施以來，人情報價、串通報價等違規(guī)行為時有發(fā)生，2016年初取消申購預繳款后，又出現有機構投資者超資產規(guī)模、行業(yè)監(jiān)管要求申購，獲配后不繳款等情形，在此再次提醒詢價對象，自覺遵守相關法律法規(guī)，杜絕上述違規(guī)行為。同時，對發(fā)行方案等新變化保持敏感性，關注由此引起流動性等方面的合規(guī)風險。

證監(jiān)會將持續(xù)強化依法、全面、從嚴監(jiān)管，對機構投資者參與發(fā)行承銷的各個環(huán)節(jié)專項檢查，主要檢查詢價對象在報價環(huán)節(jié)是否深入研究，報價依據是否充分，估值是否審慎，參與詢價行為是否依法合規(guī)、新股上市后的交易行為等，對于發(fā)現問題的詢價對象，證監(jiān)會將采取嚴厲的監(jiān)管措施予以懲戒。

不降低試點企業(yè)發(fā)行審核標準

對試點企業(yè)依法依規(guī)開展審核工作，堅持發(fā)行審核條件、標準不降低，程序、環(huán)節(jié)不減少，對試點企業(yè)從財務和非財務角度全方位、多維度依法審核

為嚴把資本市場入門關，防止“病從口入”，按照依法全面從嚴監(jiān)管的工作要求，對于在審企業(yè)，包括正常申報IPO的企業(yè)和申報IPO的創(chuàng)新試點企業(yè)，一律按照《證券法》《公司法》《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等法律法規(guī)以及規(guī)范性文件的規(guī)定嚴格審核。

證監(jiān)會發(fā)行部相關負責人表示，需要強調的是，對試點企業(yè)依法依規(guī)開展審核工作，堅持發(fā)行審核條件、標準不降低，程序、環(huán)節(jié)不減少，對試點企業(yè)從財務和非財務角度全方位、多維度依法審核。

具體來說，企業(yè)在境內上市需要符合主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財務會計、信息披露等多個維度的發(fā)行條件，有關條件細化后涉及諸多內容。目前，證監(jiān)會發(fā)行部正系統(tǒng)總結多年積累的審核經驗，完善發(fā)行審核的關注要點和標準，待成熟后將以適當形式對市場公布。

同時，開展在審企業(yè)現場檢查。在發(fā)行環(huán)節(jié)對企業(yè)“多維透視”審核，不僅局限于案頭工作和審核書面材料，還要通過現場檢查等有效手段把情況摸清摸透。同時，充分發(fā)揮發(fā)審委作用。在依法全面從嚴監(jiān)管的大背景下，新一屆發(fā)審委對IPO的審核更加全面和精細化，關注內容既包括營業(yè)收入、凈利潤、應收賬款、存貨、現金流等財務指標，也包括同業(yè)競爭、關聯(lián)交易、資金占用、票據融資、第三方付款等非財務指標，還要關注公司治理結構、有無重大違法行為、信息披露合規(guī)性等基本發(fā)行上市條件。

此外，還要督促中介機構歸位盡責。從源頭上嚴把公司質量關，保薦機構發(fā)揮著不可替代的作用，不能“只薦不保”。保薦機構應當慎重選擇和推薦企業(yè)，深入開展盡職調查，嚴格內核把關，充分揭示企業(yè)風險，確保輔導和盡調等工作不走過場，提高申報企業(yè)質量，為資本市場健康發(fā)展盡到應有責任。“在審核過程中，我們持續(xù)督促保薦機構嚴格對照首發(fā)條件和信息披露準則，對在審IPO項目自查自糾，重點關注企業(yè)是否存在帶病申報情況。2017年，共有146家企業(yè)撤回IPO申請，2018年1月份到5月底，共有136家企業(yè)撤回IPO申請。近期，中國證監(jiān)會公布了《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證盡職調查工作實施規(guī)定》，規(guī)范和指導保薦機構做好創(chuàng)新企業(yè)的盡職調查工作,進一步提高盡職調查工作質量。”證監(jiān)會發(fā)行部相關負責人表示。

投資者充分評估投資風險

A股市場以散戶投資者為主，市場更加脆弱，投資者風險識別和風險承受能力相對較弱，在對試點企業(yè)估值定價時，更應保持清醒

創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風險高、易被顛覆等特點，加之A股歷來有炒作新股、炒作題材的情形，創(chuàng)新企業(yè)上市初期可能出現被炒高之后較大幅度回落的風險。例如，華大基因上市后，從首日開盤價16.37元一度漲到262元，現在已回落至125元，跌幅較高點超過50%;360借殼上市后，股價從最高值60多元下跌到35元，也達到近一半的跌幅。

這方面，境外成熟市場相關案例也屢見不鮮，以近期中國香港市場為例，有一定規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)，如美圖、易鑫集團、眾安在線、雷蛇等公司均自高點回落了40%以上，閱文集團自高點回落近30%;除閱文集團外，其他公司均已跌破發(fā)行價。另外，平安好醫(yī)生也是上市后次日就跌破發(fā)行價，致使不少投資者蒙受了損失。

“中國香港市場作為一個以機構投資者為主的成熟市場，上市后破發(fā)依然會受到市場質疑;A股市場以散戶投資者為主，市場更加脆弱，投資者風險識別和承受能力相對較弱，在對試點企業(yè)估值定價時，更應保持清醒。”國開證券研究部副總經理杜征征表示。

因此，業(yè)內人士特別提醒投資者要充分認清創(chuàng)新企業(yè)的投資風險，謹慎參與試點企業(yè)的投資，不要跟風炒作、盲目追高，有效控制投資風險。(記者 溫濟聰)

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